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  2. 互联网

    易会满的新使命科创板的新动向

    2019/2/28 9:43:00

    2月27日下午中国证监会第九任主席易会满履职首秀万众聚焦

    易主席避而不谈近期股民最为关切的资本市场走势而是重点聚焦科创板与注册制重要程度可见一斑

    笔者全程收看了这场耗时84分钟的新闻发布会品出了若干关乎科创板和资本市场发展的讯息与君分享

    1科创板与注册制是重要改革任务

    设立科创板并试点注册制是党中央国务?#33322;?#32473;我们的重大改革任务对于支持科技创新推动经济高质量发展推进资本市场市场化改革?#22270;?#24555;上海国际金融中心建设具有重要战略意义

    这表明易会满上任伊始的首要任务是尽快推出科创板和注册制且只许成功不许失败

    科创板自2018年11月5日正式提出之后各项准备工作在有条不紊紧锣密鼓地推进证监会上交所和上海市政府成立了科创板专项小组具体负责科创板推进工作2019年1月23日中央深改委通过设立上交所科创板并试点注册制总体方?#28014;?019年1月30日证监会和上交所发布科创板具体实施细则征求意见稿速度之快超出预期

    科创板和注册制作为一项关乎中国新经济发展和资本市场根基的制度创新被监管层A股市场科创企业券商投行投行从业者寄予了深深的厚望期待新主席的到来能为科创板和中国资本市场带来更为美好的春天

    2科创板的入场券不那么好拿

    设立科创板主要目的是增强资本市场对实体经济的包容性更好地服务具有核心技术行业领?#21462;?#26377;良好发展前景和口碑的企业通过改革进一步完善支持创新的资本形成机制

    这是易会满对科创板目的?#25237;?#20301;的一个精准阐述

    科创板提出伊始很多企业对科创板上市抱有很大的期待但事后发现这只是一厢情愿因为科创板不是简单的增加一个板也不是简单的把目前排队的IPO企业纾解到科创板上而是特殊的板是服务特定企业的板是服务新经济的板只面向符合国家战略突破关键核心技术市场认可度高的科技创新企业重点支持新一代信息技术高端装?#28014;?#26032;材料新能源节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业只有符合以上要求的企业才能拿到科创板的入场券

    3科创板是制度创新的改革试验田

    设立科创板是深化资本市场改革的具体举措这次改革不仅是新设一个板块更重要的是坚持市场化法治化的方向在发行交易信息披露退市等各个?#26041;?#36827;行制度创新建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度发挥科创板改革试验田的作用形成可复制可推广的经验

    这是易会满对科创板制度创新和改革试验的要求和期望

    科创板之所以让大众倍?#34892;?#22859;热血沸腾根本原因在于其突破常规的制度创新让大家看到了A股未来改革的方向

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    制度创新之一是首推注册制关于将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制这则新闻对于大多数人而言可能最先看到的是科创板但对A股市场和投行从业者而言注册制才是最重要的字眼是核心是关键

    在欧美成熟国家注册制是最为普遍的发行制度其优势在于

    1省去了监管部门实?#24066;?#23457;核这一步骤使得IPO发行难度大大降低

    2监管成本相较核准制更低少了权力寻租等诸多问题

    3股票发行成功与否?#20048;?#39640;低交由市场来决定有利于培育投资者接受信息分析判断并理性投资的能力

    如今我国将注册制提上日程显示了监管层的改革勇气和决心这也是科创板最重要最鼓舞人心的制度创新

    制度创新之二是?#24066;?#20111;损企业上市这突破了目前A股上市对于企业盈利性的?#32454;?#35201;求

    制度创新之三是定价机制的全面放开这突破了目前发行定价23倍市盈率的限制

    制度创新之四是股价涨跌幅的放开这突破了目前10%的涨跌幅限制

    制度创新之五是?#24066;?#19968;定规模的上市公司分拆子公司上市

    制度创新之六是股权激励制度的宽松退市制度的?#32454;?/strong>

    4科创板不搞大水漫灌

    设立科创板将坚持严标准稳起步的原则细化相关制度安排完?#21697;?#38505;应对预案加强投资者教育注重各市场之间的平衡确保科创板并试点注册制平稳启动实施

    这是易会满对科创板上市企业标准和上市节奏的阐述

    科创板提出至今很多与科技创新搭点边的企业也?#26469;?#27442;动很多投行也进行了大量的准备工作以期把与科创板擦边的企业都推介到科创板上去

    但从易会满的发言中我们可以看到一个清晰的信号科创板不搞大水漫灌一定是严标准稳起步将建立相应的?#32454;?#30340;标准和程序会对上市企业数量进行相当程度的控制

    可以说科创板的?#32454;?#31243;度甚至不亚于主板与创业板

    同时鉴于科创板与新三板在很多方面具有很强的相似性为了避免再次踏入新三板的陷阱预计监管层短期内不会贸然?#24066;?#19968;大批科创企业在科创板上市

    关于首批上市企业的数量保守预计在20-30家且条件成熟后每年新增数量?#27493;?#20250;比较稳定

    总之科创板上市公司的筛选一定是优中选优科创板上市企业数量和上市节奏也会是一个循序渐进的过程它将不以数量取胜而以质量取胜以改革试验为导向

    5券商投行责任前移监管责任后移

    要把科创板并试行注册制搞好除了证监会跟上交所要更好的履行自身职责外更多的需要市场参与方能够齐心协力共同把科创板改革做好投行机?#36141;?#20445;荐人要在定价承销上有所突破科创板考验着机构的核心竞争力担心?#38047;?#30340;境内投行机构经验储备不是太丰富如何提升这部分能力投行和券商要做好准?#28014;?/p>

    这是易会满对券商投行在科创板上市全流程中的要求

    在A股以往IPO?#23548;?#20013;券商投行仅仅是一个向证监会报送审核材料的通道并收取巨额佣金但承担的责任有限使得很多投行和项目组对于企业的判断和尽职调查不够细致且由于是核准制证监会发审委对项目进行最终把关承担对股民负责的首要责任投行责任相对弱化

    而对于科创板由于科创企业风险系数极高能活多久能不能盈利市场空间有多大可能没人能看明白也没人能?#30331;?#26970;外加注册制上交所不对申报企业进行类似于主板和创业板IPO相同程度的?#32454;?#23457;核因此如何保障投资者利益就变得?#20219;?#32039;要

    在这?#26234;?#20917;下强化投行责任是科创板试行注册制下保护投资者利益的关键只有让投行责任前移让券?#35848;?#20855;责任感才能?#34892;?#20445;障科创板上市企业的质量

    其中强化券商责任的机制之一是强制跟投机制要求任何券商对于其保荐的企业都要购买该企业公开发行的股?#20445;?#20174;而与大众投资者一起成为企业的股东

    对于投行而言此前主要收佣金现在需要真金白银的?#24230;?#19988;一旦跟投到一家问题企业不要说保荐佣金搭进去了未来?#25913;?#30340;投行收入可能都要全搭进去这对投行尤其是项目组而言是难以承受的这就在无形之中加大了券商的责任强化了券商对项目的把控有利于上市企业质量的提升

    6保护投资者是证监会天职

    一是必须?#27425;?#24066;场尊重规律遵循规律毫不动摇的推进资本市场健康发展二是必须?#27425;?#27861;治坚持依法治市依法监管切实保护投资者?#25103;?#26435;益三是必须?#27425;?#19987;业强化战略思维全面深化资本市场改革开放四是必须?#27425;?#39118;险坚持底线思维着力防范化解重大金融风险

    这是易会满对稳步推进资本市场发展的四点要求

    从这四个必须可以看出尊重市场强化法治深化改革防范风险将成为未来很长一段时间A股改革的重要方向

    尊重市场是要求资本市场能够充分发挥价格发现作用和资源配置效率能够更?#34892;?#30340;服务于实体经济

    强化法治是要求用法治手段惩治违法犯罪行为如欺诈发行操纵市场内幕交易等行为维护中小股东?#25103;?#26435;益

    深化改革是要求加速推进A股市场的各项改革让市场更透明更公?#20581;?#26356;灵活更?#25381;行省?/p>

    防范风险是要求?#20048;?#21457;生?#20302;?#24615;风险让各类金融乱象得到?#34892;?#36943;制

    正如易会满所说培养资本市场健康生态比什么都重要相信接下来的时间A股市场的市场化法治化程度以及对投资者的保护将得到进一步的提高和改善

    7划重点  

    易会满首秀透露出四大重要信号

    第一设立科创板并实行注册制是面向具备核心技术的科创企业是服务于国家经济转型是关乎资本市场发展的重大改革任务将成为证监会和上交所2019年的核心任务

    第二科创板之新在于制度创新在于充当改革试验田的角色在于构建注册制下一个更为完善的资本市场生态在稳健推进的基础上一定会进行最大程度的创新力争把试点探索的限行优势和增量改革后发优势发挥出来形成可复制可推广的经验

    第三科创板上市企业的筛选将从行业技术发展前景?#20219;?#24230;优中选优且不追求数量的多少而以质量取胜以改革试验为导向以稳步推进注册制探索建立与注册制相适应的制度体系为核心目标

    第四虽证监会主席更迭但资本市场基调不变尊重市场强化法治深化改革防范风险依旧会是A股健康发展的主题词一个更为完善更为透明更具效率的资本市场正在逐步形成

    最后借用易会满发布会上所说的一句话来表达对设立科创板并试行注册制及中国资本市场其他改革的期望

    保持定力不忘初心牢记使命坚持正确的目标?#22836;?#21521;把握好节奏和力度一步一个脚印不浮躁不急躁完成好资本市场各项改革任务

    作者?#25991;?#37326;自媒体南野先声创始人苏宁金融研究院特约研究?#20445;?#36130;经专栏作家专注于股权投资企业上市并购重组技术与商业等研究?#23548;?#19982;解读

    (来源苏宁财富资讯  作者苏宁金融研究院特约研究员?#25991;?#37326;)

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